日用化工股云南白药为什么能十年十倍

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摘要：导语/ 从公司的投资路线看，云南白药是铁了心要在美容日化用品上走到底了。 云南白药是一家非常特殊的上市公司，笔者曾经跟踪过多年。它可能不是一家传统意义上的好公司，但是

导语/ 从公司的投资路线看，云南白药是铁了心要在美容日化用品上走到底了。

云南白药是一家非常特殊的上市公司，笔者曾经跟踪过多年。它可能不是一家传统意义上的好公司，但是一家财报上的好公司。

作为中药行业的龙头企业，公司的核心产品—云南白药早早达到了市场的天花板。公司一直在不断的尝试多元化转型，幸运的是，这家创立于1902年的百年老字号终于浴火涅槃，成功的转型为一家日化用品公司。

或许，很多投资者看着中药板块里云南白药的代码一头雾水，明明是一家中药公司，怎么成日化用品了？

2019年，中国牙膏市场国产第一品牌正是云南白药牙膏，市场占有率超过20%。与此同时，云南白药推出的采之汲面膜等产品也销量不错。

通过公司2019年年报，发现公司的产品线分类很模糊，简单分为工业、商业两大板块，辅助以技术服务、旅店饮食、种植业等金额极小的产品线。处于品牌形象的保护，公司对分产品线的销量闭口不谈。

但分子公司的业绩，可以让我们窥探到公司的真正核心业务经营情况。

2019年，云南白药营收296.7亿元，净利润41.73亿元。公司旗下47家子公司，但只有三家子公司真正盈利。除了以来投资控股获利的云南白药控股营收6000万元净利润6.8亿元之外，其中，子公司云南省医药有限公司销售额199亿元，占据了大半营收，但该子公司净利润只有4.95亿元；另一家子公司云南白药集团健康产品有限公司销售额46.69亿元，净利润达到了16.2亿元。

可见，公司虽然看起来销售额比较高，但近200亿营收额来自从事药店零售业务的云南省医药有限公司，真正赚钱的是健康产品线条。

也就是牙膏。

根据牙膏行业报告，2019年全国牙膏市场份额200多亿元，云南白药占比20%左右，据此计算，恰好和健康产品的销售额基本一致。

一、

从中药厂转型牙膏厂

随着人口增速的放缓和城镇化率的尾声，很多行业尤其是消费品行业从增量市场转变成了存量市场。没有意识到这个转变的很多企业在盲目扩产中备受打击，更多的行业龙头早早开始寻求多元化转型。

但多元化转型并不容易，高端白酒行业的风险最大，从茅台到五粮液，做啤酒、造车、做保险… …各种尝试大多不温不火。有些比较夸张搞资本运作的，比如乐视网，直接转型到退市。

什么样的公司更有可能实现多元化呢？

最重要的因素，是有钱，因为只有账面自有现金充裕，才有可能承受转型失败的压力。多元化转型意味着冒风险，如果依赖借款等融资手段获取资金，一旦转型失败，则会背上资金重负。

云南白药的红火源自于民国时期，享誉国内外。后来配方保密上交国家，更是借此成为国民必备药。

2002年，云南白药试图打入美国市场，向美国食品药品管理局申请把云南白药酊作为膳食补充剂上市。云南白药在美国的代理商在提交FDA的申请文件中，列出了云南白药酊的“全部成分”，里面共有八种药材。不过上市申请被FDA驳回。

2006年出版的《中药毒性手册》就有云南白药可引起窦性心动过缓、I度房室传导阻滞的记载，依据的是1979年的报道。

2013年，香港卫生署查出云南白药含有剧毒成分乌头碱，将其下架。

即便是突飞猛进的牙膏业务，也隔三差五被一些医药行业专业人士曝出使用了西药成分的止血剂。

可以想象，公司的管理层危机感和焦虑感是十分充足的。

二、

转型的背后：不差钱，做理财

好在公司不差钱，公司上市17年以来，货币资金充裕，借款微乎其微，在2020年以前，从未超过一个亿。

正是充裕的现金储备，让公司有多元化转型的资本，可以承受小范围的转型失败。从历年年报看，云南白药甚至尝试从事酒店、房地产业务来突破行业瓶颈，均无疾而终，但这些转型失败对公司财务质量影响甚微。

比如公司大规模尝试的云南白药气雾剂、云南白药酊、云南白药创可贴等依托于云南白药的创新产品，并没有收到像云南白药牙膏那样的爆发式增长。也正是这些转型尝试，让公司决定彻底从药物向日化产品转型。

那么，公司充裕的资金是如何理财的呢？

笔者认为云南白药的理财方式，堪称A股公司中教科书般的经典案例。

公司把多余的资金，拿去炒股。和A股著名的几个“股神”不同，云南白药买的股票都非常有深意：市值3.8亿的九州通，3.08亿的雅各臣科，1.64亿的中国抗体，5.8亿的红塔证券，36亿左右的债券基金。

文章来源：《云南化工》 网址: http://www.ynhgbjb.cn/zonghexinwen/2020/0802/433.html

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